據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)A股終止IPO審核的企業(yè)多達(dá)28家 ，僅2月選擇主動(dòng)“撤單”的企業(yè)就有9家，其中大部分為被“現(xiàn)場(chǎng)檢查”抽中企業(yè)。這引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注：大量撤回，是企業(yè)質(zhì)量太差，還是中介執(zhí)業(yè)太差？注冊(cè)制審核收緊，是不是又回到了核準(zhǔn)制老路上來(lái)？

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在日前召開(kāi)的中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上指出：“對(duì)‘帶病闖關(guān)’的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。要進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力�！睆闹v話中，我們可以看出：一是堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖；二是全面落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針。

2013年11月，十八屆三中全會(huì)正式?jīng)Q定“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。從2013年底新股發(fā)行體制改革正式啟動(dòng)至今，已歷經(jīng)7年多時(shí)間。2019年7月22日，上交所創(chuàng)設(shè)科創(chuàng)板并同步掛牌首批注冊(cè)制上市公司；2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)首批注冊(cè)制上市公司掛牌；2021年，滬深主板（含中小板）也將迎來(lái)注冊(cè)制改革 ……中國(guó)資本市場(chǎng)將全面進(jìn)入IPO注冊(cè)制新時(shí)代。

眾所周知，注冊(cè)制以信息披露為核心，注冊(cè)制改革的目的是提升A股市場(chǎng)的包容性，讓一級(jí)市場(chǎng)“去行政化”，減少過(guò)度行政管制與干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性決定作用。注冊(cè)制改革是對(duì)IPO核準(zhǔn)制理念的一場(chǎng)重大變革，它不僅改變著我們的市場(chǎng)生態(tài)，而且也改變著投資者的投資理念，影響深遠(yuǎn)而且意義重大。

很顯然，相比核準(zhǔn)制堅(jiān)守單一IPO標(biāo)準(zhǔn)，注冊(cè)制設(shè)定多元IPO標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)IPO材料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、充分性進(jìn)行嚴(yán)格審核，但不對(duì)IPO企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。注冊(cè)制改革尊重市場(chǎng)決定、尊重投資者決定，它不僅讓市場(chǎng)變得更包容，也讓投資者更有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更有“用腳投票”的能力。

注冊(cè)制改革越包容，市場(chǎng)監(jiān)管越重要。事實(shí)上，在注冊(cè)制改革的過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)一直堅(jiān)守九字方針，全力推進(jìn)新證券法及刑法修正案落地實(shí)施，以及新退市制度全市場(chǎng)覆蓋。始終以信息披露監(jiān)管為核心，嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪。所以說(shuō)，注冊(cè)制改革不是放松IPO審核，而是更加嚴(yán)格了。進(jìn)入2021年，A股首發(fā)審核從嚴(yán)。除了過(guò)會(huì)率大降、終止審核企業(yè)增多外，主動(dòng)撤回材料終止審查的企業(yè)也大幅增加。

“撤回”現(xiàn)象遭熱議提醒我們：保薦人既是企業(yè)IPO申請(qǐng)的“導(dǎo)師”和“顧問(wèn)”，同時(shí)也是資本市場(chǎng)的“第一守門(mén)人”�？陀^地講，A股注冊(cè)制落地實(shí)施僅有一年多時(shí)間，長(zhǎng)期適應(yīng)了核準(zhǔn)制IPO審核流程與規(guī)則的保薦機(jī)構(gòu)，尚無(wú)足夠的專(zhuān)業(yè)人才與經(jīng)驗(yàn)積累，在保薦過(guò)程中，可能存在經(jīng)驗(yàn)不足與業(yè)務(wù)不熟的問(wèn)題，這或許是一些保薦企業(yè)被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)，因底氣不足而主動(dòng)“撤單”的主要原因。另外，為了爭(zhēng)搶注冊(cè)制的市場(chǎng)份額及IPO項(xiàng)目，不排除也有一些保薦機(jī)構(gòu)急功近利、心浮氣躁，在保薦業(yè)務(wù)中可能存在道德風(fēng)險(xiǎn)，比如新瓶裝舊酒，過(guò)度包裝，帶病闖關(guān)等，抱著僥幸心理企圖鉆注冊(cè)制“包容”的空子，圖蒙混過(guò)關(guān)。

我們堅(jiān)信，注冊(cè)制改革全市場(chǎng)覆蓋是不可動(dòng)搖的。在此過(guò)程中，保薦人及其他市場(chǎng)環(huán)節(jié)要盡快跟上注冊(cè)制的節(jié)奏與步伐，再不能“穿新鞋、走老路”。

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